Согласно Гражданскому кодексу Российской Федерации ценные бумаги - документы, удостоверяющие имущественные права граждан. Эти документы должны быть оформлены в соответствии с установленной формой и снабжены обязательными реквизитами. Осуществление и передача прав, удостоверенных такими документами, возможна только при их непосредственном предъявлении. Но юристы с таким определением всех ценных бумаг не согласны, потому что оно оптимально подходит только для документарных ценных бумаг, так как согласно определению сущность ценной бумаги составляет её документарная форма. Что же такое документарные ценные бумаги и чем они отличаются от бездокументарных.

Документарные ценные бумаги – это ценные бумаг, обличённые в физическую форму, то есть те, которые выписаны на бумаге. Такие бумаги имеют, как правило, два вида: на предъявителя, когда владельцем ценой бумаги является лицо, которое владеет ею в данный момент, и зарегистрированными, то есть такими, когда данные владельца внесены в специальный реестр.

Ценные бумаги без фиксированного лица владельца (на предъявителя) отличаются высокой степенью оборотности и дают владельцу определенные права, например, право платежа при наличии долговой ценной бумаги. Они могут свободно передаваться другому лицу. Иногда передача может сопровождаться индоссаментом. Власти многих государств негативно относятся к ценным бумагам на предъявителя, так как они затрудняют контроль за оборотом таких бумаг и могут использоваться для уклонения от налогообложения.

Зарегистрированные ценные бумаги отличаются тем, что снабжены сертификатом с именем и реквизитами владельца, которые так же вносятся в специальный реестр. Передача зарегистрированных ценных бумаг другому лицу ведёт за собой изменения в реестре.

Бездокументарные ценные бумаги отличаются от документарных тем, что не имеют физической формы. То есть, такая ценная бумага как бы и не существует, а существует только запись в реестре об имущественных правах. Можно сказать, что бездокументарные ценные бумаги имеют нематериальную форму существования. Тем не менее, этот вид ценных бумаг стал самым надёжным и массовым в России. Обращение бездокументарных ценных бумаг регламентируется отдельными статьями Гражданского кодекса, а так же законом Российской Федерации «О рынке ценных бумаг».

По сути, и документарная и бездокументарная формы ценных бумаг – это два способа фиксации и реализации прав, даваемых наличием данной ценной бумаги. В процессе эмиссии ценные бумаги могут быть выпущены в любой форме, но форма должна быть единой для данного выпуска. Удостоверением впадения документарной ценной бумагой является её сертификат. Владение бездокументарной ценной бумагой удостоверяет запись в специальном реестре.

28. Представительство: понятие, виды

Осуществляя хозяйственную деятельность, организациивступают со своими контрагентами в различные правовые отношения: по договорам поставки, перевозки, капитального строительства и т. д.

Как правило, юридические действия и сделки организации и граждане совершают сами, не обращаясь за помощью к третьим лицам. Однако действия, направленные на достижение определенных юридических последствий, в силу различных причин не всегда могут совершаться органамиюридического лица или гражданином непосредственно.

Невозможность непосредственного участия в гражданском обороте может быть фактической или юридической. К фактической относятся болезнь участника сделки, его занятость, нахождение в командировке и т. п. К юридической - запрещение определенным участникам сделки совершать их или другие юридические д ействия непосредственно. Например, за несовершеннолетних в возрасте до 14 лет сделки от их имени могут совершать их родители, усыновители или опекуны (ст. 28 ч. 1 ГК РФ). В таких случаях могут возникать отношения по представительству.

Представительство - представляет собой сделку, совершаемую одним лицом (представителем) от имени другого лица (представляемого) в силу полномочия, основанного на доверенности, законе либо административном акте, которые непосредственно создают, изменяют или прекращают гражданские права и обязанности представляемого (ст. 182 ч. 1 ГК РФ).

Представительство делится на:

§ добровольное;

§ обязательное.

Добровольное представительство

Добровольное представительство возникает в силу соглашения между представляемым и представителем. Объем полномочий представителя устанавливается представляемым и может быть облечен в форму специального документа (доверенность) или письма (верительное письмо).

Обязательное представительство

Обязательное представительство возникает:

§ на основании актов уполномоченных государственных органов и органов местного самоуправления;

§ на основании закона.

Представительство по закону основывается на нормах права, которые определяют круг полномочий представителя. Например, ст. 28 ч. 1 ГК РФ прямо указывает, что родители, усыновители или опекуны являются законными представителями детей, не достигших 14 лет, и вправе совершать от их имени различные сделки и юридические действия.

Представительство, основанное на административном акте, сходно с представительством по закону. Круг полномочий представителя устанавливается административными актами, издаваемыми организациями и предприятиями. Как при представительстве, основанном на законе, так и представительстве в силу административного акта полномочия представителя реализуются лишь после издания соответствующего акта.

Коммерческое представительство

В некоторых случаях полномочие представителя явствует из обстановки, в которой он действует. Так, не вызывает сомнения представительство продавцов, кассиров магазинов, приемщиков в камере хранения и т. п., которые по условиям своей служебной деятельности или по обстановке выступают в качестве таковых. В розничной торговле полномочия представителей определяются формой разделения и кооперирования труда в магазине. Например, если в магазине один работник, то он, естественно, правомочен отпускать товары и получать за них плату. Если помимо продавца имеется кассир, то правомочия продавца ограничиваются отпуском товаров, а кассира - приемом платы.

29. Доверенность: понятие, виды, сроки действия, основания отмены. Передоверие.

Доверенностью признается письменное уполномочие, выдаваемое одним лицом другому для представительстваперед третьими лицами (ст. 185 ч. 1 ГК РФ).

Основанием выдачи доверенности служат договоры, определяющие внутренние отношения между представителем и представляемым (трудовой договор, договор поручения и т. д.). С правовой точки зрения доверенность - односторонняясделка, поскольку для выдачи ее достаточно выражения воли одного лица на совершение другим лицом от его имени сделки или иных юридических действий.

Из ст. 185 ч. 1 ГК РФ следует, что доверенность должна быть составлена в простой письменной форме . На совершение ряда сделок требуется обязательное нотариальное удостоверение доверенности.

В частности, должна быть нотариально удостоверена доверенность для совершения сделок, требующих нотариальной формы, и для совершения действий в отношении государств иных, кооперативных и общественных организаций, за исключением случаев, предусмотренных ГК РФ, и других случаев, когда специальными правилами допускается иная форма доверенности (ст. 185 ч. 1 ГК РФ). Закон устанавливает исчерпывающий перечень случаев удостоверения доверенностей на совершение действий от имени граждан не только нотариальным органом, но и организацией, в которой доверитель работает или учится, управлением дома, в котором он прописан, или администрацией стационарного лечебного учреждения, где он находится на излечении.

Доверенность может выдаваться как непосредственно гражданину, так и юридическому лицу. Однако полномочия юридического лица, указанные в доверенности, должны ограничиваться рамками его специальной правоспособности. В противном случае доверенность признается недействительной (ст. 168, 173 ч. 1 ГК РФ).

Доверенность от имени государственной или иной организации не подлежит нотариальному оформлению и выдается за подписью руководителя или лиц, уполномоченных на это уставом (положением), с приложением печати.

Закон устанавливает особый порядок оформления доверенности на получение или выдачу денег и других имущественных ценностей государственными, кооперативными или общественными организациями.

Особенность оформления доверенности на получение товарно-материальных ценностей состоит в том, что перечень подлежащих получению ценностей, предусмотренный на оборотной стороне доверенности, заполняется в тех случаях, когда в документе на отпуск не приведены наименования и не указано количество ценностей, подлежащих получению. В противном случае перечень ценностей на оборотной стороне доверенности прочеркивается.

Лицо, получившее доверенность, обязано не позднее следующего дня после каждого получения ценностей независимо от того, получены ли товарно-материальные ценности по доверенности полностью или по частям, представить в бухгалтерию организации или централизованную бухгалтерию документы о выполнении поручений о сдаче на склад или соответствующему материально ответственному лицу полученных материальных ценностей. Неиспользованные доверенности должны быть возвращены выдавшему их предприятию (организации, учреждению) на следующий день после истечения срока действия доверенности. По окончании года такие неиспользованные доверенности уничтожаются, о чем составляется акт.

Лицам, не отчитавшимся в использовании доверенностей, по которым истек срок действия, новые доверенности не выдаются.

В зависимости от содержания полномочий различают три вида доверенности:

§ разовую;

§ специальную;

§ общую (генеральную).

Разовая доверенность

Разовая доверенность выдается на совершение одного определенного действия (получение товара со склада, продажу дома и т. д.).

Специальная доверенность

Специальная доверенность дает представителю право на совершение однородных действий в течение определенного периода времени.

Такой, например, является доверенность, выдаваемая экспедитору предприятия для получения товаров, прибывших на железнодорожную станцию в адрес предприятия; кассиру на получение денег и денежных документов в банке и т. д.

Генеральная доверенность

Общая доверенность дает представителю возможность совершать разнообразные сделки по управлению имуществом.

В качестве особой разновидности можно выделить доверенность, выдаваемая в порядке передоверия. Лицо, которому выдана доверенность может передоверить её другому лицо, если уполномочено на это доверенностью либо вынуждено к этому силою обстоятельств для охраны интересов выдавшего доверенность. Передоверие - это передача полномочия представителем другому лицу.

Доверенность является срочным документом (ст. 186 ч. 1 ГК РФ). Срок ее действия может быть указан представляемым по его усмотрению, но она не должна выдаваться на срок более трех лет. При отсутствии указания о сроке действия доверенность сохраняет силу в течение одного года со дня составления.

Важное правовое значение имеет дата совершения доверенности. Если конкретное указание в доверенности срока ее действия является существенным условием действительности лишь для доверенностей, выдаваемых должностным лицам на получение товарно-материальных ценностей, то дата составления доверенности имеет основное значение во всех случаях, ибо иначе не представляется возможным определить срок ее действия. При отсутствии даты доверенность недействительна (ст. 186 ч. 1 ГК РФ).

Как правило, лицо, которому выдается доверенность, должно лично совершать те действия, на которые оно уполномочено. Наряду с этим законом в отдельных случаях допускается передача полномочий - передоверие. Оно допустимо, когда представитель уполномочен на то доверенностью или вынужден к тому силой обстоятельств для охраны интересов представляемого (ст. 187 ч. 1 ГК РФ).

Доверенность, выдаваемая в порядке передоверия, должна быть нотариально удостоверена. Но для этого необходимо предоставление основной доверенности, в которой оговорено право передоверия. Объем правомочий и срок действия доверенности, выданной в порядке передоверия, не могут быть больше правомочий и срока, указанных в основной доверенности.

Представитель, передавший свои полномочия другому лицу, обязан уведомить о том представляемого и сообщить ему необходимые сведения об указанном лице. В противном случае он отвечает за действия лица, которому передал полномочия, как за свои собственные.

Все остальные виды ценных бумаг. Неэмиссионные ценные бумаги обладают видовыми 44

признаками, выпускаются и обращаются в штучном порядке и закрепляют за их обладателем индивидуальный объем прав.

По форме выпуска ценные бумаги делятся на документарные и бездокументарные.

Документарные ценные бумаги.

Это бумаги, которые выпускаются в виде отдельного документа на бумажном носителе. Объем прав, удостоверенных ценной бумагой, указывается в самом документе. К документарной форме выпуска относят форму выпуска эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги или, в случае депонирования такого, на основании записи по счету депо. В этом случае права, закрепленные ценной бумагой, удостоверяются сертификатом и решением о выпуске.

Бездокументарные ценные бумаги.

Бумаги, в которых форма фиксации прав (а также форма хранения и передачи информации, содержащейся в ценной бумаге) осуществляется с помощью электронных носителей. Лицо, осуществляющее фиксацию прав в бездокументарной форме, обязано по требованию обладателя права выдать ему документ, свидетельствующий о закрепленном праве. При бездокументарной форме выпуска права закрепляются только решением о выпуске.

Документарные и бездокументарные ценные бумаги можно подразделить на следующие подгруппы:

• 1) (документарные на предъявителя) (например, простое складское свидетельство);
• 2) именные документарные (например, жилищный сертификат);
• 3) именные бездокументарные (например, акция);
• 4) ордерные документарные (например, вексель).

Действующее законодательство определяет следующие возможные формы эмиссионных ценных бумаг:

• 1) предъявительские документарные (документарные на предъявителя) (например, облигация);
• 2) именные бездокументарные (например, акция, облигация, опцион эмитента);
• 3) именные документарные - в случаях, предусмотренных федеральными законами (например, государственные облигации ГКО).

В зависимости от выпустившего лица выделяют ценные бумаги публичные (государственные и муниципальные) и частные.

В зависимости от вида удостоверяемых имущественных прав ценные бумаги делятся на следующие группы.

Долговые. Долговые ценные бумаги удостоверяют отношения займа и право требования возврата долга и уплаты процентов за пользование займом. К долговым ценным бумагам относятся государственная и муниципальная облигация , облигация , в том числе жилищный сертификат , вексель , закладная. Часть долговых ценных бумаг, к которым относятся ипотечная облигация , облигация с ипотечным покрытием и закладная, обеспеченная ипотекой , входят в группу ипотечных ценных бумаг, т. е. ценных бумаг, обеспеченных ипотекой и (или) ипотечными кредитами.

Долевые. Долевые ценные бумаги удостоверяют право на долю (в том числе в будущем) в праве собственности на имущество, а также право на долю в прибыли. К долевым ценным бумагам относятся акции , инвестиционные паи и ипотечный сертификат участия.

Вкладные. Вкладные ценные бумаги удостоверяют право истребования денежного вклада, внесенного в банк или другое финансово-кредитное учреждение на определенных условиях, и процентов по вкладу. К вкладным ценным бумагам относятся депозитный и сберегательный сертификаты , чек, банковская сберегательная книжка на предъявителя.

Запродажные. Запродажные ценные бумаги удостоверяют право требования действий по заключению договора купли-продажи определенного предмета по условленной цене. К запродажным ценным бумагам относятся опцион эмитента и приватизационные ценные бумаги.

Товарораспорядительные. Товарораспорядительные ценные бумаги удостоверяют право истребования индивидуализированной вещи или определенной доли из некоторой индивидуализированной массы однородных вещей. К товарораспорядительным ценным бумагам относят коносамент, а также простое и двойное складское свидетельство.

Стоит отметить, что приведенная классификация носит общий теоретический характер. Между тем наибольшее практическое значение имеет классификация ценных бумаг с учетом их конкретных видов и подвидов.

Акции. Эго основной финансовый актив, обращающийся на рынке ценных бумаг. Акцией признается эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция выпускается в бездокументарной форме и является именно ценной бумагой.

В зависимости от объема и порядка реализации прав акции бывают следующих видов: размещенные и объявленные, обыкновенные и привилегированные, кумулятивные и конвертируемые (рис. 2).

Владельцы обыкновенных акций в соответствии с федеральным законодательством и уставом общества имеют право участвовать в общем собрании акционеров с нравом голоса но всем вопросам его компетенции, также имеют право на получение дивидендов, а в случае ликвидации общества - право на получение части его имущества.

Владельцы привилегированных акций не имеют права голоса на общем собрании акционеров, за исключением случаев, определенных законом. Привилегированные акции общества одного типа предоставляют акционерам, их владельцам, одинаковый объем прав и имеют одинаковую номинальную стоимость. Номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25 процентов от уставного капитала общества.

Рис. 2.

Размер дивиденда и (или) стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества (ликвидационная стоимость) по привилегированным акциям каждого типа, должны быть определены в уставе общества. Размер дивиденда и ликвидационная стоимость определяются в твердой денежной сумме или в процентах от номинальной стоимости привилегированных акций. Размер дивиденда и ликвидационная стоимость по привилегированным акциям считаются определенными также, если уставом общества установлен порядок их определения. Владельцы привилегированных акций, по которым не определен размер дивиденда, имеют право на получение дивидендов наравне с владельцами обыкновенных акций.

Виды и порядок выпуска акций, порядок создания и деятельности акционерных обществ, защита прав и интересов акционеров регулируются ГК РФ и Федеральным законом «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 г. № 208-ФЗ.

Облигации. Следующей ценной бумагой является облигация, которой признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации является процент и (или) дисконт.

Облигации классифицируются на подвиды по различным основаниям.

В зависимости от способа выплаты процентов:

• 1. Процентные облигации:
  • - купонные облигации (облигации с периодическими выплатами купона);
  • - облигации с кумулятивным купоном (при погашении инвестор получает номинальную стоимость облигации и совокупный купонный доход).
• 2. Бескупонные (дисконтные) облигации (облигации с нулевым купоном). При выпуске бескупонных облигаций доход по ним выплачивается, как правило, в форме разницы между номиналом облигации и ценой ее размещения.

В зависимости от способа формирования дохода:

• 1. Облигации с фиксированным купоном (ставка купона не изменяется):
  • - облигации с постоянным номиналом;
  • - облигации с нарастающим номиналом (номинал облигации индексируется).
• 2. Облигации с плавающим купоном (номинал не изменяется):
  • - облигация с индексируемым купоном;
  • - облигации с аукционным определением купона.
• 3. Индексируемые облигации (изменяется номинал и купон). Основой для индексации является изменение базового индикатора. Базовым индикатором могут быть инфляционный ценовой индекс, ставка рефинансирования, доходность государственных бумаг. Эмитент привязывает купонные платежи (проценты) и (или) основную сумму долга (сумма к погашению) к этому индикатору.

В зависимости от характера эмитента:

• 1. Государственные (федеральные и субфедеральные) облигации.
• 2. Муниципальные облигации.
• 3. Облигации государственных учреждений.
• 4. Коммерческие (корпоративные и банковские) облигации.
• 5. Облигации иностранных эмитентов.

В зависимости от варианта фиксации права управомоченного лица на ценную бумагу:

• 1. Именные облигации. Права, удостоверенные облигацией и купоном, принадлежат названному в облигации лицу.
• 2. Облигации на предъявителя. Права, удостоверенные облигацией и купоном, принадлежат предъявителю облигации.
• 3. Облигация с отрывным купоном. Права, удостоверенные облигацией, принадлежат названному в облигации лицу, а права, удостоверенные купоном, принадлежат предъявителю купона.

По способу погашения номинала:

• 1. Облигации с погашением номинала разовым платежом в конце срока.
• 2. Облигации с распределением погашения во времени (облигации с аннуитетом). Это облигации не с единовременным, а с постепенным погашением. Под аннуитетом понимается современная стоимость серии регулярных выплат, производимых с определенной периодичностью в течение срока, установленного условиями выпуска. Аннуитеты могут быть с постоянной и переменной величиной выплат. Периодичность текущих выплат определяется условиями выпуска.
• 3. Облигации с последовательным погашением фиксированной доли общего количества облигаций (лотерейные или тиражные займы).

В зависимости от возможности досрочного погашения:

• 1. Облигации с запретом досрочного выкупа (облигации без права досрочного отзыва эмитентом). Погашаются полностью в момент истечения срока действия.
• 2. Облигации с правом досрочного выкупа:
  • - отзывные облигации (облигации с call-опционом). Это облигации с возможностью их выкупа эмитентом до наступления срока погашения. Облигации с двумя датами погашения являются разновидностью отзывных облигаций и имеют две даты, между которыми эмитент должен произвести погашение;
  • - облигации с правом досрочного погашения (облигации с put- опционом, облигации с офертой). Они предоставляют право инвестору на возврат облигации эмитенту до наступления срока погашения и получения за нее оговоренной стоимости. При эмиссии облигаций с офертой эмитент (или иной гарант, например инвестиционный банк) берет на себя обязательство, что в определенные даты он выкупит любое число предъявленных ему облигаций по заранее определенной цене, периодически публикует оферту, в которой обязуется выкупить облигации в строго оговоренный срок;
  • - облигации с правом досрочного выкупа с обеих сторон.

В зависимости от возможности продления срока:

• 1. Непродлеваемые облигации.
• 2. Продлеваемые (пролонгируемые) облигации. Предоставляют возможность продления срока своего обращения. При этом:
  • - право на продление срока имеет эмитент;
  • - право на продление срока имеет инвестор; этот тип облигаций похож на облигации с put-опционом, только в данном случае инвестор имеет право не досрочно погасить облигацию с большим сроком до погашения, а наоборот, продлить срок действия облигации с небольшим сроком до погашения.

В зависимости от срока погашения (мировая практика):

• 1. Краткосрочные (1-5 лет).
• 2. Среднесрочные (5-10 лет).
• 3. Долгосрочные (10-30 лет).
• 4. Бессрочные:
  • - с put-опционом (инвестор имеет возможность в определенные моменты погасить облигацию);
  • - с call-опционом (эмитент имеет возможность в определенные моменты выкупить облигацию).

По степени обеспеченности:

• 1. Необеспеченные облигации.
• 2. Обеспеченные облигации:
  • - облигации с залоговым обеспечением, в том числе ипотекой или ипотечным покрытием; предметом залога могут быть только ценные бумаги и недвижимое имущество;
  • - облигации, обеспеченные поручительством;
  • - облигации, обеспеченные банковской гарантией (срок, на который выдается банковская гарантия, должен не менее, чем на 6 месяцев, превышать дату (срок окончания) погашения облигаций, обеспеченных такой гарантией);
  • - облигации, обеспеченные государственной или муниципальной гарантией.

По характеру обращения:

• 1. Неконвертируемые облигации.
• 2. Конвертируемые облигации, т. е. по желанию владельца они могут быть обращены (конвертированы) в определенное количество акций того же или другого эмитента.

По формам возмещения суммы займа:

• 1. Облигации, возмещаемые в денежной форме.
• 2. Натуральные (товарные) займы, погашаются определенным видом товара или услугами повышенного спроса; по сути, это срочная сделка с оплатой на условиях коммерческого кредита. Например, автомобильные облигации, телефонные облигации, активно выпускающиеся региональными отделениями электросвязи в период с 1995 по 1999 г. Возможность погашения облигаций имуществом предусмотрена стандартами эмиссии ценных бумаг. Возможность погашения облигаций услугами не предусмотрена в настоящее время российским законодательством.
• 3. Облигации с оплатой по выбору. Владелец облигации может получать процентный доход наличными денежными средствами или облигациями новых выпусков.

В зависимости от валюты займа:

• 1. Облигации, номинированные в валюте РФ.
• 2. Облигации, номинированные в иностранной валюте.

Из перечисленных подвидов облигаций особой конкретизации требуют государственные и муниципальные облигации, жилищные сертификаты, ипотечные облигации и ряд других.

Государственные и муниципальные ценные бумаги удостоверяют право их владельца на получение от эмитента указанных ценных бумаг денежных средств или, в зависимости от условий эмиссии этих ценных бумаг, иного имущества, установленных процентов от номинальной стоимости либо иных имущественных прав в сроки, предусмотренные условиями указанной эмиссии. Эти ценные бумаги отличаются от всех других тем, что их эмитентами являются Российская Федерация или субъекты РФ и муниципальные образования в лице органов исполнительной власти или исполнительного органа местного самоуправления.

Эмитентом ценных бумаг РФ является федеральный орган исполнительной власти, к функциям которого решением правительства РФ отнесено составление и (или) исполнение федерального бюджета.

Правовое регулирование отношений по госзайму осуществляется не только ГК РФ, но и Бюджетным кодексом РФ, а также ФЗ от 29.07.1998 г. № 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг».

Жилищные сертификаты - особый вид облигаций с индексируемой номинальной стоимостью, удостоверяющих право их собственника на приобретение квартиры (квартир) при условии приобретения пакета жилищных сертификатов в порядке и на условиях, установленных Положением о выпуске и обращении жилищных сертификатов и Условиями эмиссии, либо на получение от эмитента по первому требованию индексированной номинальной стоимости жилищного сертификата. Схема индексации номинальной стоимости жилищного сертификата устанавливается при его выпуске и остается неизменной в течение установленного срока действия жилищного сертификата.

Жилищный сертификат удостоверяет внесение первым владельцем (юридическим или физическим лицом, приобретающим сертификат) средств на строительство определенной общей площади жилья, размер которой не меняется в течение установленного срока действия жилищного сертификата. Номинал жилищного сертификата устанавливается в единицах общей площади жилья, а также в его денежном эквиваленте. При этом минимальный номинал жилищного сертификата, выраженный в единицах общей площади жилья, не может быть установлен менее 0,1 кв. метра.

В качестве эмитентов жилищных сертификатов могут выступать юридические лица (за исключением банков, кредитных учреждений и фондовых бирж), зарегистрированные на территории РФ, имеющие права заказчика на строительство жилья, отведенный в установленном порядке земельный участок иод жилищное строительство и проектную документацию на жилье, являющееся объектом привлечения средств, а также юридические лица, которым в установленном порядке переданы все указанные права. Эмитент жилищных сертификатов несет от своего имени обязательства по ним перед собственниками жилищных сертификатов.

Объем эмиссии жилищных сертификатов (выраженный в единицах общей жилой площади) не может превышать размера общей площади строящегося эмитентом жилья, являющегося объектом привлечения средств.

Следующим видом ценных бумаг, которым стоит уделить внимание являются ипотечные бумаги.

Ипотечные ценные бумаги - облигации с ипотечным покрытием и ипотечные сертификаты участия.

Облигация с ипотечным покрытием - облигация, исполнение обязательств по которой обеспечивается полностью или в части залогом ипотечного покрытия.

Ипотечный сертификат участия - именная ценная бумага, удостоверяющая долю ее владельца в праве общей собственности на ипотечное покрытие, право требовать от выдавшего ее лица надлежащего доверительного управления ипотечным покрытием, право на получение денежных средств, полученных во исполнение обязательств, требования по которым составляют ипотечное покрытие, а также иные права, предусмотренные 54

соответствующим законодательством. Ипотечное покрытие могут составлять только обеспеченные ипотекой требования о возврате основной суммы долга и (или) об уплате процентов по кредитным договорам и договорам займа, в том числе удостоверенные закладными, и (или) ипотечные сертификаты участия, удостоверяющие долю их владельцев в праве общей собственности на другое ипотечное покрытие, денежные средства в валюте РФ или иностранной валюте, а также государственные ценные бумаги и недвижимое имущество.

Принимая во внимание то, что электронные виды бизнеса давно вошли в нашу жизнь, к бездокументарным бумагам большая часть граждан относится довольно прохладно. Это связано с тем, что их нельзя пощупать и увидеть, обладание ими подтверждено лишь документально.

Но бездокументарная ценная бумага это законный и нормальный элемент в гражданском праве. Она обладает всеми качествами обычной ценной бумаги, может отчуждаться и передаваться.

Ценной бумагой является документ, удостоверяющий вещные права. Их можно передавать и осуществлять лишь с ее предъявления. Бездокументарные ценные бумаги выступают закрепленным правом, лишь подтверждаемое в своеобразной форме.

Осуществление сделок с ней не обязывает ее физической передачи: они совершаются лишь при обращении к владельцу реестра (юридическому лицу), официально совершающему записи прав. Оно несет ответственность за выполнение сделок по бездокументарным ценным бумагам. Прописано это юридическое лицо в решении о ее эмиссии либо же другом официальном документе того, кто выпустил их.

Статья 2 ФЗ «О рынке ценных бумаг» указывает, что ценные бумаги могут выступать в форме:

• документарной;
• бездокументарной.

Документарная ценная бумага это бумажный документ (то есть имеет материальную форму). Имя владельца ценного документа указывается на бумаге, список которых хранится в депозитарии.

Бездокументарная ценная бумага это право на владение документом, зафиксированное лишь на бумажном носителе (счете «депо»). Право владения ею будет подтверждаться лишь документально, отражаясь на счетах бухгалтерского учета. Исходя из этого, записи по ней содержат всю обязательную информацию о ценной бумаге.

Существуют следующие признаки исследуемого вида бумаги:

• подтверждает все виды прав, которые осуществляются в любой момент по требованию правообладателя с учетом законодательства;
• распространяется эмиссией;
• у акций одного выпуска равнозначные объемы и сроки исполнения, не зависящие от времени ее покупки;
• подтверждение прав осуществляется без использования бумажной (вещной) формы;
• права на владение бумагами содержатся в официальном документе, подтверждающем выпуск.

Важно! Любые операции с этим видом бумаг происходят лишь путем внесения корректирующих пометок по лицевых счетам в депо.

Выпуск бумаг может осуществлять лишь коммерческое предприятие, получившее на это специальную лицензию. После фиксации прав организация дает покупателю документ, в котором подтверждается право на владение ценной бумагой.

В чем преимущество владения бездокументарной акцией

Сегодня бездокументарный вид выступает основным. Для каждого акционера открывается счет, на котором ведется зачисление количества купленных акций, счета формируют реестр. Акционер по первому запросу получают установленной формы официальный документ, который подтверждает его владение бумагой.

Бездокументарные ценные бумаги это распространенная юридическая фикция, так как акционер не имеет на руках сертификата, подтверждающего его вещные права.

То есть, можно обозначить отличительные особенности этих ценных бумаг:

• их нельзя потерять, испортить, передать другому лицу, изъять;
• если на бумаги наложен арест, он накладывается на лицевой счет акционера.

Важно! Большая часть бумаг эмитируется лишь в физической форме. Лишь акция может быть выпущена бездокументарным способом.

Если акционер имеет желание передать права на бумаги, он лишь предъявляет доказательства в специальном реестре на их владение и дает распоряжение. После его выполнения бумага переходит к новому акционеру, право которого также указывается в депо на созданном лицевом счету.

Этот вид передачи именуют трансфером.

Достоверность акции, являющейся публичной, выделяет ее от остальных документов, также закрепляющих имущественные права:

• долговых расписок;
• расписок в получении суммы в долг;
• накладных и передаточных актов и т.п.

Признак общественной достоверности показывает, что обладатель акции исполняет ценную бумагу, опираясь лишь на ее реквизиты.

Исходя из этого вытекает правило, что обладатель бездокументарной акции сможет оспаривать свое владение, лишь опираясь на:

1. Соблюдение формы и реквизитов документа, подтверждающего право на акции.
2. Достоверность (неподдельность) подтверждающего документа.

Ни на что другое ссылаться правообладатель не может.

Отличия правового режима

Рассмотрим правовой режим документарных и бездокументарных ценных бумаг. Он схож. Выделим основные моменты правовых отношений анализируемых бумаг.

1. Право владения фиксируется в электронном документе, который находится у лица, имеющего право вести реестры акционеров.
2. Бездокументарная ценная бумага это особое абсолютное право.

Важно! Не прекращаются дискуссии на тему: выступает ли это право еще и вещным. Часть экономистов сходятся во мнении, что этот вид бумаг не могут рассматриваться как объект права собственности. В классическом понимании право имеет свои распространение только на предметы и вещи.

1. В управлении этими бумагами преобладает вещно-правовое регулирование. То есть, право обладания бездокументарной бумагой выступает особым абсолютным правом, выстроенным на модели права собственности. Но имея большое количество отличительных черт.

В гражданском праве абсолютное владение этим видом бумаг состоит из юридически подкрепленной возможностью акционера быть прописанным как управомоченный на эту бумагу. При этом имея возможность распоряжаться ею по своему желанию и интересам.

Вытекающие последствия

Документарные ценные бумаги это документы, физически подтверждающие право на владение ими.

Бездокументарная ценная бумага — это право на владение акцией, указанное в реестре. По желанию акционера для подтверждения прав может выдаваться официальный документ, содержащий все основные реквизиты.

Российские общества успешно практикуют выпуск подобных бумаг, так как это недорого и занимает считанные минуты. Отсутствие издержек на эмиссию позитивно отражается не только на стоимости акций, но и на прибыли организации.

Задумываясь над приобретением этих бумаг, стоит помнить, что эти акции могут быть лишь именными, так как имя владельца при покупке указывается в реестре при эмиссии. Соответственно, этот вид выпуска присущ лишь акциям, векселя обязаны иметь форму.

Бездокументарная ценная бумага это «безбумажная» акция, которая имеет все права на широкое распространение и обладает всеми правами, подкрепленными законодательно.

Для определения правового режима различных ценных бумаг большое значение имеет их разделение на «документарные» и «бездокументарные».

В современно правовой доктрине ценных бумаг, пожалуй, нет более спорного вопроса, чем вопрос о правовом режиме бездокументарных ценных бумаг.

Спорность их конструкции объясняется во многом тем, что это новое явление для российской правовой доктрины. Однако основная проблема состояла в отсутствии охранительных норм по таким бумагам.

В итоге решения судов в разных регионах и различных уровней отличались в части их мотивировки совершенно. Проблема хищений бездокументарных ценных бумаг и отсутствия единства судебной практики по вопросу защиты их владельцев приняла столь серьезный характер, что решение в отсутствие норм закона принимали высшие судебные инстанции. Их решение было прогнозируемо и состояло в выборе лучшего из худшего Добровольский В. О практической ценности дискуссии по вопросу о виндикации акций // Акционерный вестник. 2007. № 8 (46). С. 31.: суды признали возможность виндикации таких ценных бумаг; они признали, что такие инструменты являются полноценными бумагами, вещами в смысле ГК Постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 5 сентября 2006г. № 4375/06 // Вестник Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации. 2006. № 12.

В этом смысле следует отметить, что на настоящий момент вопрос о правовом режиме бездокументарных ценных бумаг можно считать закрытым: с точки зрения судебной практики это ценные бумаги, вещи, к которым применяется соответствующий правовой режим, в том числе и специфические вещно-правовые способы защиты Габов А.В. Ценные бумаги вопросы теории и правового регулирования рынка. М.: Статут. 2011. С. 189.

Однако незакрытыми остаются вопросы о правовой природе этого института, его месте в системе объектов гражданских прав, а также ряд иных сопутствующих им.

Под бездокументарной ценной бумагой понимаются обязательственные и иные права, закрепленные в решении о выпуске или ином акте лица, выпустившего или выдавшего в соответствии с требованиями закона ценные бумаги, осуществление и передача которых возможны только с соблюдением специальных правил учета этих прав Информационно-правовой портал КонсультантПлюс: Правовые новости [Электронный ресурс] Специальный выпуск «Комментарий к проекту изменений Гражданского кодекса Российской Федерации» (Законопроект № 47538-6/3) - Режим доступа: http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=LAW;n=142288 - свободный (п. 1 ст. 142 ГК РФ в редакции Проекта).

В соответствии с действующей редакцией ст. 149 ГК РФ под бездокументарной ценной бумагой понимается специальный способ фиксации прав. Определение из п. 2 ст. 142 ГК РФ в редакции Проекта согласуется с понятием эмиссионных ценных бумаг, приведенном в ст. 2 Федерального закона от 22.04.1996 № 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 25.04.1996 №79 (в ред. от 29.12.2012) // Собрание законодательства Российской Федерации. 1996. № 17 ст. 1918 - ст. 2.

Ст. 142 ГК Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 г. № 51-Ф3 (в ред. от 11.02.2013) (с изм. и доп. вступившими в силу с 01.03.2013) // Собрание законодательства РФ. 1994. № 32. ст. 3301 - ст. 142 закрепляет классическую модель ценной бумаги, в которой определенный объем субъективных гражданских прав индивидуализирован путем указания на его существование в одном документе. Этому документу придано свойство презентации, которое означает, что реализация соответствующих прав без предъявления документа должнику невозможна. Более того, указанная "материализация" прав позволила распространить на них режим вещи, что, в свою очередь, определило специфичность правового режима ценной бумаги и возможность применения (хотя и в ограниченном виде) вещно-правовых способов защиты. В общем, получился удобный и функциональный инструмент гражданского оборота.

В бездокументарной ценной бумаге ничего подобного нет. Права, которые она закрепляет, фиксируются на счетах организаций учетной системы (счете депо в депозитарии, специализированном депозитарии и лицевом счете регистратора). Без обращения к лицу, которое ведет учет прав, невозможно совершение никаких действий с ценными бумагами. Таким образом, сама "вещь" не находится в непосредственном владении собственника - он обладает в отношении ее распорядительной властью, но не осуществляет физическое владение, сама имущественная распорядительность такого владельца ограничена необходимостью посредничества со стороны организации учетной системы, которое к тому же строится по модели обязательства.

Бездокументарную ценную бумагу нельзя предъявить для исполнения, «презентовать», поскольку самой бумаги в форме отдельного документа, который индивидуализирует совокупность прав, просто нет.

В классических ценных бумагах принципы исполнения обязательства "подстроены" под специфическую конструкцию ценной бумаги: кредитор ищет должника для предъявления (презентации) ценной бумаги. Юридическая конструкция бездокументарных ценных бумаг "возвращает" все в исходное положение: должник заботится о том, чтобы кредиторы могли получить исполнение по ценной бумаге (ст. 316 ГК). Именно на должнике лежит обязанность направить в соответствующую организацию учетной системы требование о составлении списка лиц (реестра) для исполнения обязательств по ценной бумаге. Например, ипотечный сертификат участия закрепляет такое право, как получение (прием) платежей по обязательствам, требования по которым составляют ипотечное покрытие, или выплат по ипотечным сертификатам участия, входящим в состав ипотечного покрытия". В соответствии со ст. 18 Федерального закона "Об ипотечных ценных бумагах" Федеральный закон «Об ипотечных ценных бумагах» от 11.11.2003 №234 (в ред. от 29.12.2012) // Собрание законодательства Российской Федерации. 2003. № 46 (часть 2) ст. 4448 - ст. 18 это право реализуется действиями доверительного управляющего ипотечным покрытием, который осуществляет доверительное управление путем получения (приема) платежей по обязательствам, требования по которым составляют ипотечное покрытие и перечисления (выплаты) владельцам ипотечных сертификатов участия денежных средств за счет указанных платежей. Это право возникает в силу включения владельца ипотечного сертификата участия в список владельцев ипотечных сертификатов участия, составленный регистратором на определенное правилами доверительного управления число каждого месяца. Еще более благодарный пример для иллюстрации этого тезиса - акция, поскольку законодательство об акционерных обществах связывает возникновение большого количества прав акционера именно с попаданием в соответствующий список, составляемый регистратором на основании поручения эмитента - акционерного общества: осуществление преимущественного права, выплата дивидендов, право предъявления к выкупу и ряд иных прав.

В конструкции бездокументарной ценной бумаги, предложенной в ст. 149 ГК, законодатель не решил важный вопрос о фиксации права, удостоверенные такими бумагами. Кодекс содержит только положения о том, что лицо, обладающее специальным правовым статусом, "производит фиксацию прав", закрепляемых ценной бумагой, а также отсылочную норму о том, что права, удостоверяемые путем такой фиксации, порядок официальной фиксации прав и правообладателей, порядок документального подтверждения записей и порядок совершения операций с бездокументарными ценными бумагами определяются законом или в установленном им порядке.

Положения ГК в основном "развернуты" в сторону владельца бумаги. Статья фиксирует два принципиальных момента:

• 1) закон может обозначить виды прав, которые под такую фиксацию подпадут (т.е. указать, что "права, удостоверенные такой-то бумагой", будут фиксироваться в порядке, установленном ст. 149 ГК);
• 2) для участников гражданского оборота такая фиксация будет (должна) иметь правоустанавливающее значение. Речь идет о субъективных гражданских правах конкретного лица, а не об описании субъективных гражданских прав как содержании бумаги.

Кодекс не отвечает на вопрос: является ли такая фиксация одновременно и описанием прав, которые бумага удостоверяет? Поставим вопрос с практической точки зрения: куда может прийти потенциальный их приобретатель (инвестор), чтобы узнать о таких правах перед их приобретением? Ответа на этот вопрос ГК не дает.

Помимо того что бездокументарные ценные бумаги признаются фикцией, имеются три существенных элемента правового режима бездокументарной ценной бумаги:

• 1) обязательный учет прав (не электронный документооборот, а именно учет прав - разница в том, что в одном случае технические средства используются для имитации реальных подписей, а в другом - речь идет о том, что без совершения приходных/расходных записей (которые совершает специальный субъект - организация учетной системы) право не прекратится и не возникнет);
• 2) отсутствие презентационности (начал презентации) и, как следствие,
• 3) прямая корреляция возможности обладать правами из бумаги с попаданием в соответствующий список (реестр) владельцев бумаг, который составляется самим обязанным лицом (либо по его поручению организацией учетной системы).

Правовой режим документарных ценных бумаг также противоречив, как и рассмотренный правовой режим бездокументарных бумаг.

Согласно Проекту документарная ценная бумага - это соответствующие установленным законом требованиям документы, удостоверяющие обязательственные и иные права, осуществление или передача которых возможны только при их предъявлении (п. 1 ст. 142 ГК РФ в редакции Проекта).

В п. 2 ст. 143.1 ГК РФ в редакции Проекта были установлены общие последствия нарушения требований к форме и реквизитам ценной бумаги. В Концепции развития гражданского законодательства Российской Федерации указывалось, что такие ценные бумаги не должны признаваться ничтожными, так как последствия ничтожности ценных бумаг законодательством не установлены.

В Проекте предлагается не признавать ценные бумаги, имеющие такие нарушения, ценными бумагами, но считать их имеющими силу доказательства существования удостоверенного ими права Информационно-правовой портал КонсультантПлюс: Правовые новости [Электронный ресурс] Специальный выпуск «Комментарий к проекту изменений Гражданского кодекса Российской Федерации» (Законопроект № 47538-6/3) - Режим доступа: http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=LAW;n=142288 - свободный.

Как отмечается в классической литературе по ценным бумагам Агарков М. М.. Учение о ценных бумагах. М.: Финстатинформ, 1993. С. 25-30., основное отличие передачи прав по ценным бумагам от общегражданских способов перехода прав - это иное распределение рисков при исполнении обязательств. Так, исполнение обязательства из ценной бумаги должно быть отнесено формально легитимированному в ней лицу. За переход прав по бумаге другому кредитору должник (эмитент или иное обязанное лицо) по общему правилу не отвечает.

При анализе нормативных актов более или менее устойчивым элементом правового режима можно обозначить "обязательность наличия сертификата бумаги - "носителя" прав, к которому предъявляются определенные требования". Все остальные элементы никакой однозначной квалификации не поддаются.

Закон в обязательном порядке требует наличия сертификата. При этом отмечено, что указанные сертификаты не являются сами по себе ценными бумагами, они являются лишь материальными носителями тех прав, которые собственно ценная бумага предоставляет владельцу.

Установлены требования к самому сертификату, главным образом к содержанию, а не к форме (техническим характеристикам). В частности, сертификат эмиссионной ценной бумаги должен содержать определенные обязательные реквизиты, перечень которых не является закрытым, поскольку указано, что сертификат может содержать и "другие реквизиты, предусмотренные законодательством Российской Федерации для конкретного вида эмиссионных ценных бумаг".

Требование об обязательности сертификата, предполагает то, что такой сертификат:

• 1) индивидуализирует право;
• 2) необходим для презентации;
• 3) совершение действий с таким сертификатом - обязательное условие при отчуждении ценной бумаги.

Тезис о значении сертификата как документа, который описывает (индивидуализирует) права (совокупность прав), "рушится" тем, что для эмиссионных предъявительских ценных бумаг документом, который описывает права, признается не только сертификат, но и решение о выпуске Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 25.04.1996 №79 (в ред. от 29.12.2012) // Собрание законодательства Российской Федерации. 1996. № 17 ст. 1918 - ст. 18. С одной стороны, здесь нет проблем, поскольку Закон установил первенство содержания сертификата. Однако для классических документарных ценных бумаг крайне важную роль играет правильность оформления ценной бумаги. Поскольку неуказание необходимых реквизитов, равно как и их неправильное указание или неверное оформление, может привести к фатальным последствиям - документ не будет признан ценной бумагой. Примером такой формальности являются вексель и чек. А вот как быть с оформлением сертификата, к примеру, предъявительской облигации? Как указывают Стандарты эмиссии ценных бумаг Стандарты эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг, утверждённые приказом ФСФР России от 25.01.2007г. № 07-4/пз-н (в ред. от 20.07.2012) // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. № 25. 18.06.2007, в случае размещения документарных облигаций на предъявителя в числе документов для государственной регистрации назван образец или описание сертификата облигации. Сама процедура выдачи сертификатов является частью этапа размещения таких бумаг Там же - п. 2.5.1.. Но если сертификат не будет содержать необходимые реквизиты, то какова правовая квалификация отношений между эмитентом и владельцем бумаги? Закон не дает ответа на этот вопрос в качестве какого-то общего правила. Единственной нормой, которая говорит об этом, являются положения, закрепленные Указом Президента РФ Указ Президента РФ от 10.06.1994 № 1182 «О выпуске и обращении жилищных сертификатов» (в ред. от 24.08.2004) // Собрание законодательства Российской Федерации. 1994. № 7. ст. 694 относительно жилищных сертификатов, о том, что отсутствие каких-либо обязательных реквизитов такого документа делает его недействительным.

Необходимость презентации сертификата также весьма спорен. С одной стороны, такая ситуация вполне может иметь место. С другой - законодательство о рынке ценных бумаг позволяет не выдерживать принцип: один сертификат - одно индивидуализированное право (совокупность прав). Оно позволяет выдавать сертификат и на несколько бумаг одновременно. Так, ст. 16 Федерального закона "О рынке ценных бумаг" специально отмечено, что на каждую эмиссионную ценную бумагу на предъявителя ее владельцу выдается сертификат, но по требованию владельца может выдаваться один сертификат на две и более приобретаемые им эмиссионные ценные бумаги на предъявителя одного выпуска. Более того, в соответствии с этой же статьей может быть выдан и глобальный сертификат вообще на все ценные бумаги выпуска. Атакой сертификат по общему правилу вообще никогда не покидает стен депозитария, т.е. владелец ничего на руках не имеет, хотя есть и исключения.

Сертификат эмиссионных ценных бумаг на предъявителя с обязательным централизованным хранением не может быть выдан на руки владельцу (владельцам) таких ценных бумаг.

В соответствии со ст. 29 Федерального закона "О рынке ценных бумаг" в случае хранения сертификатов документарных эмиссионных ценных бумаг в депозитариях права, закрепленные ценными бумагами, осуществляются на основании предъявленных этими депозитариями сертификатов по поручению, предоставляемому депозитарными договорами владельцев, с приложением списка этих владельцев. Эмитент в этом случае обеспечивает реализацию прав по предъявительским ценным бумагам лица, указанного в этом списке.

Получается, что в этом случае от всей "документарности" таких бумаг не останется и следа - порядок исполнения прав по ним будет таким же, как и по бездокументарным бумагам. Закон логически противоречив, поскольку если исполнение идет на основании списка, то зачем предъявлять сертификаты?

Рассмотрим значение сертификата для передачи бумаг. В соответствии со ст. 29 Федерального закона "О рынке ценных бумаг" право на предъявительскую документарную ценную бумагу переходит к приобретателю в случае нахождения ее сертификата у владельца - в момент передачи этого сертификата приобретателю; в случае хранения сертификатов предъявительских документарных ценных бумаг и/или учета прав на такие ценные бумаги в депозитарии - в момент осуществления приходной записи по счету депо приобретателя. С последним случаем особенно интересно, если сертификат глобальный, - там уж точно переоформлять ничего не надо.

Рассмотренный правовой режим показывает, что перед нами переходная конструкция от классических бумаг к бездокументарным (дематериализованным). Реальная практика подтверждает ее востребованность, но в своем законченном варианте - обязательном централизованном хранении; этот режим ничем не отличается от правового режима бездокументарных бумаг.

Правовой режим документарный и бездокументарных ценных бумаг недоработан. Требуется реконструкция всего правового режима, ведь сам по себе он имеет важное значение. Распространение соответствующего правового режима будет означать совершенно конкретные правовые последствия как для фиксации права, так и для их осуществления и защиты. Представляется, что любые эмиссионные или "эмиссионноподобные" (паи) бумаги должны быть только бездокументарными. Напротив, документарность - это удел классических ценных бумаг, для которых носитель тесным образом связан с правом Бакшеева Ю. Бланковый вексель: особенности правового режима // Хозяйство и право. 2007. N 12. С. 45-47. Для такой бумаги его предъявление - необходимое условие осуществления прав Карабанова К. Понятие ценной бумаги в современном российском праве // Хозяйство и право. 2006. N 9. С. 31 - 32.

Включает несколько секторов. Один из них - фондовая биржа. Рынок - это источник поступления и перераспределения средств. Инвесторы покупают акции перспективных компании и банков, ускоряя их рост. Здесь в обороте находятся документарные и бездокументарные ценные бумаги. Об особенностях их функционирования и пойдет речь в статье.

Определение

Рынок - это набор экономических отношений по вопросам выпуска и обращения ЦБ. Его также называют фондовой биржей. Основное предназначение рынка - обеспечить финансовое развитие экономики. Сделать это можно с помощью банковских кредитов и через ценные бумаги. Во втором случае средства направляются инвесторами:

• в развивающиеся компании, которые могут принести доход в краткосрочном периоде;
• в перспективные отрасли, которые в долгосрочном периоде могут саккумулировать прибыль и капитализацию.

На первичном рынке размещаются ЦБ в момент эмиссии. Именно здесь мобилизуются финансовые ресурсы. Эмитенты, инвесторы, андеррайтеры, ФСФР - участники данного сектора. На вторичном рынке происходит перепродажа ЦБ, направление капитала в перспективные отрасли. Здесь формируется рыночный курс активов.

Функции РЦБ

• Перераспределение капиталов между сферами экономики.
• Страхование финансовых рисков с помощью опционов и других деривативов.
• Аккумулирование свободных средств.
• Инвестирование в экономику.
• Переток капитала в прибыльные отрасли.
• Функция «перегрева инвестициями». Стоимость ценных бумаг меняется. После ажиотажного спроса наступает капитализация активов, цена возвращается к рыночной.
• об уровне развития рынка.

Эмиссионные ЦБ

Это самый распространенный вид паев на рынке. Такие ЦБ закрепляют имущественные права владельца, подлежащие уступке и безусловному осуществлению, в установленном законом порядке; появляются в результате выпуска; имеют равный объем прав вне зависимости от времени покупки.

К эмиссионным ЦБ относятся:

• акция - закрепляет права владельца на получение дивидендов, управление организацией, долю имущества после ликвидации организации;
• облигация - подтверждает право держателя на получение от эмитента номинальной стоимости ЦБ или иного имущества в оговоренные сроки;
• опцион - закрепляет право обладателя на покупку/продажу в оговоренные сроки определенного количества акций по зафиксированной цене.

Эмиссионные ЦБ выпускаются в двух формах, это:

• сертификат, в котором указывается держатель;
• бездокументарная форма - предусматривает фиксирование владельцев в реестре.

История возникновения

Определение термина «бездокументарные ценные бумаги» пришло из американского права. В 80-х годах прошлого века использовались оборотные, товарораспорядительные и фондовые сертификаты с разным правовым режимом регулирования. В ст. 8-102 ЕТК США определено понятие ценных бумаг в бездокументарной форме: на участие в имуществе эмитента, который не представлен другим документом, а его передача регистрируется в специальных книгах.

Первой «дематериализовала» сертификат Франция. Законодательство страны с 1984 года закрепило такую возможность по отношению к акциям и облигациям. В Германии специальным законом был разрешен выпуск «глобальных сертификатов».

Рынок ценных бумаг в России

С развитием информационных технологий форма подтверждения с документарной была изменена на электронную. Такие сертификаты также именуются ценными бумагами, но на них распространяются юридические нормы собственности. Эта тенденция секьюритизации хорошо отражает мобильность Оборот «дематериальных» ЦБ закреплен ст. 142-149 ГК РФ. Эмитент, получив лицензию, может фиксировать права с помощью электронно-вычислительной техники. Порядок и правила этих операций регулируются законом.

Бездокументарные ценные бумаги - это Законом определен порядок фиксации, подтверждения и совершения сделок по ним. Ответственность за сохранность записей несет лицо, которое обновляло реестр. Оно же составляет «решение о выпуске ЦБ», регистрирует его в государственных органах власти. Этот документ удостоверяет право владельцев. Он составляется в трех экземплярах. Один остается у владельца, второй прикрепляется к реестру, а последний передается в хранилище.

Особенность таких документов заключается в том, что обязательство эмитента выражено в виде записи на особом счете «депо», которая содержит все необходимые реквизиты. В такой форме законом разрешен выпуск акций и облигаций. А вот эмиссия векселей, осуществляемая подобным образом, запрещена.

Проблемы обращения

Отечественным законодательством также было разрешено использовать «дематериальные» ценные бумаги. АО при эмиссиях должно только зарегистрировать их выпуск в книгах, и может не тратиться на подготовку бланков. Государственные краткосрочные облигации - еще один пример бездокументарных ЦБ. Законом разрешена эмиссия любых видов сертификатов в такой форме. Но правового режима регулирования споров по ним не существует. Все вопросы решаются на основании положений ст. 28 ФЗ "О РЦБ", в котором прописано, что право собственности на такие объекты переходит так же, как и на вещи.

Юридические аспекты

В американском праве объектом собственности являются сами права. Для российского законодательства такой подход неприемлем. В американском праве не существует понятия обязательства. Поэтому автоматический перенос этих трактовок и правил регулирования на отечественный рынок невозможен. Покупка и продажа ценных бумаг должна регулироваться, исходя из уже сложившихся норм права.

До внесения изменений в КГ РФ вопросы эмиссии регламентировались «Положением о выпуске ЦБ» № 78. Данным документом была предусмотрена возможность существования сертификатов в виде записей на счетах. Новое понятие ценных бумаг из ГК предусматривает, что основное назначение документа заключается в фиксации определенных имущественных прав. Их передача возможна без сертификата. В ст. 149 ГК прописано, что права на ценные бумаги фиксируются в специальном реестре. А это уже лишает смысла одну из функций данного инструмента.

Анализируя эти нормы закона, можно сделать вывод, что бездокументарные ценные бумаги - имущественные права, которое можно удостоверить по общему правилу или с помощью фиксации записи в реестре.

Пути решения проблем отечественного РЦБ

1. Перераспределение пакетов акций, направление денежных ресурсов на восстановление и развитие производства в России.
2. Преодоление политической нестабильности, хозяйственного кризиса.
3. Усовершенствование законодательства.
4. Повышение роли государства: окончательный выбор модели функционирования фондового рынка, определение источников пополнения бюджета, формирование эффективной системы надзора.
5. Защита инвестиций в документарные и бездокументарные ценные бумаги.
6. Развитие депозитарной, клиринговой и агентской сетей, которые регистрируют движение документов.
7. Расширение объема информации о деятельности эмитентов. Создание общей системы показателей оценки рынка, введение рейтингов, развитие сети изданий, специализирующихся на отдельных отраслях экономики как объектах инвестиций.

Особенности европейской модели

Американский рынок - самый развитый по уровню инфраструктуры, рентабельности, капитализации, оборотов, ликвидности. Нормативно-правовая база была заложена после экономического кризиса 30-х гг. прошлого века. Тогда же была пересмотрена концепция управления капиталом. Вступили в силу законы «О ЦБ» (1933), «О фондовой бирже» (1934) и другие акты. Поэтому на сегодняшний день бездокументарные ценные бумаги свободно оборачиваются в США.

Западноевропейский рынок функционирует эффективнее отечественного, хотя и уступает американскому. В этом большая заслуга мегарегулятора, его налаженной работы. Каждый сектор финансового рынка выполняет определенный перечень функций. А в случае недостачи капитала происходит перераспределение ресурсов. Все эти действия регулируются соответствующими министерствами (финансов и по делам экономики).

Тенденции развития мировых РЦБ

• Концентрация активов - сосредоточение капиталов у профессиональных участников на крупнейших мировых фондовых биржах. В результате повышается надежность сертификатов и организаторов торгов.
• Глобализация - быстрый рост выпусков ЦБ.
• Компьютеризация рынка - использование новейших технологий, их постоянное обновление, обеспечение средств связи, доступных любому инвестору.
• Усиление госрегулирования - обусловлено необходимостью защищать права инвесторов, повышать надежность документов, эмитентов, прозрачность функционирования фондовых бирж, безопасность компьютерных систем обработки данных.
• Внедрение интернет-технологий.
• Распространение новых инструментов, системы и инфраструктуры.
• Секьюритизация - переход денежных средств из традиционных форм (сбережений и депозитов) в ЦБ, с целью объединения неликвидных активов и включения их в оборот.
• Слияние и поглощение ведущими биржами своих партнеров.

Именные бумаги VS ЦБ на предъявителя

Некоторое время все ценные бумаги РФ регулировались одними и теми же правовыми актами. С внесением изменений в законодательство права держателя после исчезновения сертификатов получали самостоятельное значение. Такие документы не принимают на себя свойства вещей, но меняют способ фиксации. В результате появляется потребность в улучшении охраны интересов владельцев. «Замена» бумажных носителей ведет к исчезновению классических именных сертификатов. Бездокументарная форма ценных бумаг на предъявителя едва ли появится. А «дематериализованные» ордера, хоть и не запрещены законодательством (ст. 149 ГК), но не будут иметь широкого распространения. Поэтому бездокументарными остаются только эмиссионные ЦБ.

Вывод

Рынок ценных бумаг в России функционирует для обеспечения финансового развития экономики. В обороте находятся сертификаты в бездокументарной форме. По сути, этот тот же пай, который подтверждает вклад владельца в имущества предприятия, на факт передачи фиксируется записями в реестрах.